Cuando prestamos atención a la discusión en torno a la actual situación en Europa, es recurrente escuchar términos tales como países Ricos Altamente Endeudados (PRAE), Crisis generalizada de Deuda Soberana, así como un posible colapso del Euro. También se ha llegado a plantear frecuentemente que tras el impacto de la Crisis, el incremento de los déficits fiscales y de la deuda, están poniendo en entredicho la sostenibilidad del sistema de bienestar europeo. Quiero entonces explorar algunas de estas cuestiones. La presentación está dividida en dos partes. En la primera se expone un marco teórico que será utilizado como referencia para el análisis de los problemas del viejo continente, y en segunda instancia me concentraré específicamente en la situación actual de Europa.

La Teoría: Balances Financieros y Ciclos Globales de Capital
El punto de partida para el presente análisis es el enfoque de Balances Financieros desarrollado en el Levy Institute por el economista inglés Wynne Godley. Este marco teórico analiza los flujos y stocks financieros a nivel macroeconómico, haciendo énfasis en la conexión de los balances financieros de los diferentes sectores en una economía. La evolución de los balances financieros sectoriales, y mas específicamente la acumulación sostenida de pasivos en el sector privado, están asociadas posiciones de inestabilidad financiera, tal como lo demuestra el trabajo de Hyman Minsky.

Así, tenemos que en una economía:
Ingreso Agregado= Gasto Agregado/ Y=E,
Y que:
Ahorro Agregado= Inversión Agregada / S=I.

Estas ecuaciones son ciertas para una economía en su conjunto en cualquier momento, pero no para cada sector a la hora de desagregarlos. El modelo de balances financieros, divide a la economía en tres sectores: Gobierno, Sector Privado Doméstico (hogares y corporaciones), y Sector Externo. En los desequilibrios que aparecen a nivel sectorial se generan las dinámicas de inestabilidad financiera. La siguiente ecuación muestra la identidad macroeconómica que relaciona los balances sectoriales:

Balance Financiero Sector Privado (BFSP) ≡ - Balance Financiero Sector Publico (BFSP) + Balance Cuenta Corriente (BCC)

De esta forma, todo el gasto de un sector se ve reflejado inmediatamente en los ingresos del resto. Como se señalo anteriormente cambios en las decisiones de gasto y ahorro de un sector tienen implicaciones para los balances en los demás. La lógica principal del planteamiento es la acumulación de balances financieros positivos por parte de un sector en un periodo de tiempo determinado implica una acumulación neta de activos financieros. De forma opuesta, la presencia sostenida de balances financieros negativos implica una situación de ahorro neto negativo y por ende una acumulación de pasivos a nivel sectorial.

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