Comité pour l'abolition des dettes illégitimes

Il y a quelques jours, ces craintes ont commencé à se concrétiser avec de fortes baisses en bourse Bourse La Bourse est l’endroit où sont émises les obligations et les actions. Une obligation est un titre d’emprunt et une action est un titre de propriété d’une entreprise. Les actions et les obligations peuvent être revendues et rachetées à souhait sur le marché secondaire de la Bourse (le marché primaire est l’endroit où les nouveaux titres sont émis pour la première fois). . « La semaine où le boom de l’IA a subi un test de réalité à Wall Street », titrait le Wall Street Journal [1]. « Les actions Action
Actions Valeur mobilière émise par une société par actions. Ce titre représente une fraction du capital social. Il donne au titulaire (l’actionnaire) le droit notamment de recevoir une part des bénéfices distribués (le dividende) et de participer aux assemblées générales. technologiques connaissent leur pire semaine depuis avril après une vente massive d’actions IA d’une valeur de 800 milliards de dollars », publiait le Financial Times [2].

Plus précisément, selon le FT, la valeur boursière combinée de huit des actions les plus précieuses liées à l’IA — parmi lesquelles Nvidia, Meta, Palantir et Oracle — a chuté de près de mille milliard de dollars en quelques jours.

Début novembre 2025, quatre géants de la technologie, Alphabet, Amazon, Meta et Google, ont annoncé des dépenses d’investissement combinées de 112 milliards de dollars au troisième trimestre. Parallèlement, le secteur emprunte des centaines de milliards pour financer son expansion dans le domaine de l’IA. Ce passage de la liquidité Liquidité
Liquidités Capitaux dont une économie ou une entreprise peut disposer à un instant T. Un manque de liquidités peut conduire une entreprise à la liquidation et une économie à la récession. à la dette Dette Dette multilatérale : Dette qui est due à la Banque mondiale, au FMI, aux banques de développement régionales comme la Banque africaine de développement, et à d’autres institutions multilatérales comme le Fonds européen de développement.
Dette privée : Emprunts contractés par des emprunteurs privés quel que soit le prêteur.
Dette publique : Ensemble des emprunts contractés par des emprunteurs publics. marque un changement substantiel dans la course à l’IA. Jusqu’à présent, ces entreprises finançaient leurs infrastructures avec leurs flux de trésorerie, mais elles ont désormais recours à l’endettement.

L’écosystème de l’IA est de plus en plus circulaire : 1 000 milliards de dollars en opérations croisées.

Goldman Sachs a mis en garde contre la faiblesse du crédit que représente le fait que les dépenses en IA soient de plus en plus financées par la dette. Morgan Stanley partage ce point de vue et met l’accent sur les mécanismes permettant de ne pas faire apparaître la dette dans les bilans et sur la forte interconnexion entre les entreprises d’IA et leurs fournisseurs : « L’écosystème de l’IA est de plus en plus circulaire : les fournisseurs financent leurs clients et partagent leurs revenus ; il y a des participations croisées et une concentration croissante », a-t-il averti.

Que signifie « circulaire » ? Cela désigne des pratiques telles que le financement des fournisseurs ou les transactions croisées. Par exemple : six entreprises technologiques (OpenAI, Microsoft, Nvidia, CoreWeave, AMD et Oracle) brassent entre elles près d’un trillion de dollars entre prêts, investissements, participations et promesses de rendements futurs. Mais l’argent ne se multiplie pas, il change seulement de place. « Il s’agit d’accords entre deux ou plusieurs parties dans lesquels l’argent circule d’un côté à l’autre », expliquent les analystes de Morningstar. « Ce mouvement donne à croire qu’il existe une demande réelle supérieure. Et c’est le premier pas vers la formation d’une bulle », publie La Vanguardia [3].

Pourquoi cette stratégie de financement des entreprises d’IA est-elle préoccupante ?, se demande-t-on dans l’article. Et on y répond, comme tant d’experts, en rappelant les bulles passées, comme celle des dot-com. Certains analystes, comme ceux de la Deutsche Bank, affirment même que la bulle de l’IA a déjà éclaté. D’autres, comme Julien Garran, chercheur au sein du cabinet britannique Macro Strategy Partnership, cité par CNN Business, affirment que la bulle actuelle de l’IA est « 17 fois plus importante que celle des dot-com et quatre fois plus importante que celle de l’immobilier en 2008 » [4].

Une facture que les magnats de la big tech, dont certains sont parmi les personnes les plus riches du monde, veulent désormais faire payer aux caisses publiques, dans un nouvel exemple de socialisation des pertes après la privatisation des profits. Récemment, le PDG d’OpenAI, Sam Altman, a appelé les gouvernements à investir dans les infrastructures d’IA, alors que des doutes grandissants surgissent quant à la capacité de l’entreprise créatrice de ChatGPT à absorber les coûts énormes de l’IA [5].

Un rapport de McKinsey estime que le monde aura besoin d’environ 5 200 milliards de dollars d’investissements d’ici 2030 pour répondre à la demande stimulée par l’IA.

Une grande partie de ces sommes sera consacrée à la construction de centres de données. Des médias financiers tels que asia.nikkei.com estiment à 1 400 milliards de dollars la dette des géants technologiques, gonflée par l’essor des centres de données [6]. Un rapport de McKinsey estime que le monde aura besoin d’environ 5 200 milliards de dollars d’investissements d’ici 2030 pour répondre à la demande générée par l’IA [7].

Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a déjà fait part de ses inquiétudes quant aux risques d’éclatement de la bulle de l’IA. L’institution bancaire examine actuellement l’ampleur des prêts accordés au secteur des centres de données, étroitement lié à l’économie de l’IA et aux interconnexions entre ses entreprises leaders. Elle invoque notamment des raisons immobilières et énergétiques. « En cas de crise, les centres de données pourraient devenir les actifs Actif
Actifs En général, le terme « actif » fait référence à un bien qui possède une valeur réalisable, ou qui peut générer des revenus. Dans le cas contraire, on parle de « passif », c’est-à-dire la partie du bilan composé des ressources dont dispose une entreprise (les capitaux propres apportés par les associés, les provisions pour risques et charges ainsi que les dettes). indésirables les plus coûteux de l’histoire », a-t-elle estimé.

Dans un article publié sur son blog, l’institution a averti que « les conséquences d’une chute des prix des actifs liés à l’IA sur la stabilité financière pourraient se manifester par de multiples canaux. Si la croissance prévue de l’infrastructure IA financée par la dette se concrétise, les conséquences potentielles d’un tel événement sur la stabilité financière risquent d’augmenter » [8].

Potentiel de déstabilisation du système financier dans son ensemble, selon le CERS

Récemment, nous avons relayé le rapport du Moniteur des risques 2025 des intermédiaires financiers non bancaires (IFNB) [9], considérés comme des banques parallèles (shadow banking Shadow banking La banque de l’ombre ou la banque parallèle : Les activités financières du shadow banking sont principalement réalisées pour le compte des grandes banques par des sociétés financières créées par elles. Ces sociétés financières (SPV, money market funds…) ne reçoivent pas de dépôts ce qui leur permet de ne pas être soumises à la réglementation et à la régulation bancaires. Elles sont donc utilisées par les grandes banques afin d’échapper aux réglementations nationales ou internationales, notamment à celles du comité de Bâle sur les fonds propres et les ratios prudentiels. Le shadow banking est le complément ou le corollaire de la banque universelle. ), publié par le Comité européen du risque systémique (CERS) [10]. Dans ce rapport, parmi les risques clés, il mettait en garde contre une chute désordonnée des prix des actifs : « Les valorisations du marché boursier américain ont grimpé bien au-dessus des moyennes historiques. Les coûts élevés associés aux investissements dans l’IA, associés à l’incertitude des rendements, alimentent le scepticisme des investisseurs et augmentent la vulnérabilité face aux crises », avertissait-il.

Il continuait en mettant l’accent sur la contagion des déséquilibres américains à l’Union européenne : « En 2024, les inquiétudes se sont accrues concernant la concentration des actifs des entités non bancaires de l’UE aux États-Unis, en particulier dans les actions liées à l’intelligence artificielle. (...) La concentration croissante des portefeuilles des fonds d’investissement Fonds d’investissement Les fonds d’investissement (private equity) ont pour objectif d’investir dans des sociétés qu’ils ont sélectionnées selon certains critères. Ils sont le plus souvent spécialisés suivant l’objectif de leur intervention : fonds de capital-risque, fonds de capital développement, fonds de LBO (voir infra) qui correspondent à des stades différents de maturité de l’entreprise. dans un nombre relativement restreint d’actions technologiques a accru leur vulnérabilité à ce type de corrections de prix. (...) En outre, la forte interconnexion du secteur non bancaire amplifie le risque, car les perturbations pourraient facilement s’étendre à d’autres marchés critiques, déstabilisant potentiellement l’ensemble du système financier », a-t-il averti.

Michael Roberts : « Le temps ne joue pas en faveur des Sept Magnifiques »

Même un analyste expérimenté, tel que l’économiste marxiste Michael Roberts, a fait référence à plusieurs reprises à l’existence d’une bulle dans le secteur de l’IA et aux risques qu’elle comporte. Dans son article intitulé « La bulle de l’IA et l’économie américaine », publié mi-octobre, Roberts soutient que les centres d’IA contribuent à la hausse des prix de l’électricité :

« OpenAI consomme autant d’électricité que New York et San Diego réunis, au plus fort de la vague de chaleur intense de 2024. Ou autant que la demande totale en électricité de la Suisse et du Portugal réunis. Cela équivaut à la consommation électrique d’environ 20 millions de personnes. Google a récemment annulé la construction d’un centre de données d’un milliard de dollars qu’il prévoyait de construire dans l’Indiana après que les habitants aient protesté contre le fait que le centre de données ferait augmenter les prix de l’électricité et consommerait une quantité énorme d’eau dans une région déjà touchée par la sécheresse », rapporte-t-il.

Roberts souligne également que les entreprises d’IA ont de plus en plus recours à l’émission d’actions et de titres de créance et qu’elles signent des contrats entre elles dans une sorte de jeu de chaises musicales financier. L’économiste, qui affirme que « le temps ne joue pas en faveur des Sept Magnifiques [11] », prévoit une crise financière imminente. « Et si l’économie américaine tirée par l’IA s’effondre, il en sera de même pour les autres grandes économies », prévient-il [12].