Comité para la abolición de las deudas ilegítimas

Una de las características del manejo de la “deuda Deuda Deuda multilateral La que es debida al Banco Mundial, al FMI, a los bancos de desarrollo regionales como el Banco Africano de Desarrollo y a otras organizaciones multilaterales como el Fondo Europeo de Desarrollo.
Deuda privada Préstamos contraídos por prestatarios privados sea cual sea el prestador.
Deuda pública Conjunto de préstamos contraídos por prestatarios públicos. Reescalonamiento. Modificación de los términos de una deuda, por ejemplo modificando los vencimientos o en relación al pago de lo principal y/o de los intereses. eterna” ha sido la opacidad. Eso sucedió, para recordar uno de los episodios más sonados y nefastos, con la “sucretización” de la deuda externa, en los gobiernos de Oswaldo Hurtado Larrea y León Febres Cordero. Lo que acontece ahora con la colocación de nuevos bonos en el Mercado Financiero Internacional no es la excepción.

Frente a los anuncios de éxito por la colocación de dichos bonos, es decir por la contratación de nueva deuda externa, expresamos nuestra preocupación. El tan promocionado regreso de Ecuador a los mercados de capital internacionales no significa que la economía esté en una situación voyante. Para nada. Lo que demuestra es que el gobierno está dispuesto a cumplir los compromisos adquiridos en el año 2020 contratando deuda nueva, más cara. Dichos compromisos eran insostenibles en el mediano plazo, como comentamos en esa ocasión, cuando el gobierno de Lenin Moreno, en plena pandemia del COVID, priorizaba el cumplimiento de obligaciones con los acreedores externos antes que atender las demandas de salud.

Por lo tanto, los anuncios gubernamentales, recibidos con entusiasmo en la gran prensa, merecen ser analizados con detenimiento. Más aún cuando hasta el momento la información proporcionada por el gobierno sobre esta nueva colocación de bonos no ha sido corroborada por instancias internacionales, es decir por los mercados.

Para empezar la baja del riesgo-país, que habría viabilizado esta operación financiera, se sostiene por la contracción de la inversión estatal en obra pública, salud, educación, bienestar social, incluso en seguridad…, acompañada con un creciente volumen de ingresos a través del alza del IVA, del alza de los precios de la gasolina y del diésel, con la consiguiente acumulación de reservas internacionales, que bordea los 10,5 mil millones de dólares. La reducción de dicho índice, que no mide el estado real de una economía y ni siquiera su efectiva capacidad de pago, es el resultado del austericidio fiscal.

Veamos otro aspecto aparentemente formal, pero no de menor importancia. Lo que significó el prematuro anuncio gubernamental sobre lo que sería su gestión. Los tenedores de los bonos emitidos, hace más de 5 años, sabían que el gobierno estaba urgido de conseguir nuevos recursos, contratando deuda nueva para pagar deuda vieja. Este año 2026, al 31 de enero, había que pagar unos 700 millones de dólares, y no había ese monto.

Es decir, para poder adquirir los bonos que resultaban impagables se necesitaba dinero, que se lo obtuvo emitiendo nuevos bonos. En ambos casos en condiciones ventajosas para los tenedores viejos y para los nuevos, que bien pueden ser los mismos (incluyendo tenedores nacionales). En este escenario, como sucede siempre, el capital financiero especulativo es quien más saca tajada de este tipo de operaciones.

A la postre, los tenedores de bonos, conocidos como Eurobonos, contratados en el gobierno de Moreno, se beneficiaron de esta operación financiera, es decir del retorno del Ecuador a los mercados de capital. De la mano del Bank of América, el Citibank y el FMI FMI
Fondo monetario internacional El FMI nace, el mismo día que la Banca mundial, con la firma de los acuerdos de Bretton Woods. En su origen el rol del FMI era defender el nuevo sistema de cambios fijos instaurado.

A la finalisación de estos acuerdos (1971), el FMI es mantenido y se transforma paulatinamente en el gendarme y el bombero del capitalismo mundialisado : gendarme cuando impone los programas de ajuste estructural ; bombero cuando interviene financiaramente para sostener los países tocados por una crisis financiera.

Su modo de decisión es el mismo que el del Banco mundial y se basa sobre una repartición del derecho de voto en proporción a los aportes de cotisación de los países miembros. Estatutariamente es necesario el 85% de los votos para modificar la Carta del FMI (los EE.UU. poseen una minoria de bloqueo dado a que posees el 16,75 % de voces). Cinco países dominan : Los EE.UU. (16,75 %), el Japon ( 6,23 %), la Alemania (5,81%), Francia (4,29 %), y Gran Bretaña (4,29%). Los otros 177 Estados miembros estan divididos en grupos dirigidos, cada vez, por un país. El grupo más importante (6,57%) esta dirigido por Belgica. El grupo menos importante (1,55% de voces) precidido por el Gabon (países africanos).

Su capital está compuesto del aporte en divisas fuertes (y en monedas locales) de los países miembros. En función de este aporte, cada miembro se ve favorecido con Derechos Especiales de Giro (DEG) que son de hecho activos monetarios intercambiables libre e inmediatamente contra divisas de un tercer país. El uso de estos DEG corresponde a una política llamada de estabilización a corto plazo de la economía, destinada a reducir el déficit presupuestario de los países y a limitar el crecimiento de la masa monetaria. Esta estabilización constituye frecuentemente la primera fase de intervención del FMI en los países endeudados. Pero el FMI considera que en adelante es tarea suya (tras el primer choque petrolero de 1974-1975) actuar sobre la base productiva de las economías del Tercer Mundo reestructurando sus sectores internos; se trata de una política de ajuste a más largo plazo de la economía. Lo mismo sucede con los países llamados en transición hacia una economía de mercado. (Norel y Saint-Alary, 1992, p. 83).

Sitio web : , el gobierno de Noboa les ofreció condiciones muy atractivas. Se les habría comprado los bonos a valores superiores a los que tenían en el mercado.

El gobierno, con el dinero de los nuevos bonos, más caros, recompró los Eurobonos por 3.000 millones de dólares de los bonos del 2020 (deuda vieja): 2.482 millones en bonos que vencían en el 2030, pagando el valor nominal del 100%; y, 575 millones en bonos que vencían en el 2035, pagando al valor nominal del 90%. Estos bonos tenían una tasa del 6,9%.

El dinero para esa compra provino de los compradores de los nuevos bonos, que obtuvieron un rendimiento superior al de los viejos bonos. En concreto se colocaron 4 mil millones de dólares en nuevos bonos: bonos por 2.200 millones, que vencen en el 2034, a una tasa de 8,75%; y, otros bonos por 1.800 millones, a una tasa de 9,25%, que vencen en el 2039. Un saldo de esta operación quedaría para cerrar en parte el abultado déficit fiscal. Para financiar el Presupuesto General del Estado, que supera los 46 mil millones de dólares, en este año 2026 se requiere nuevos créditos por unos 16 mil millones de dólares. En definitiva, con esta operación no se obtienen recursos para inversión pública fresca.

Inicialmente, la primera emisión de bonos se anunció en 1.000 millones de dólares. Pero gracias a las mejores condiciones ofrecidas, la demanda superó la oferta inicial. Por eso el gobierno presenta como un gran logro que la demanda haya sido cuatro veces superior a la oferta. Esto, como anotamos antes, no se explica porque exista una economía pujante o que el Ecuador asome como un emisor confiable de bonos.

El nivel de cupón o rendimiento conseguido es excepcionalmente alto como sucede para una emisión de bonos dentro del grupo de países emisores de alto riesgo. Países vecinos, con niveles de riesgo más bajo han obtenido mejores condiciones, como es el caso de Brasil, Colombia, Perú. Países con niveles de riesgo elevado, como Argentina han colocado bonos / deuda a tasas de interés elevadas como el Ecuador.

Eso explica por qué la operación registró una demanda superior a la oferta. Resultó atractiva la prima de riesgo Prima de riesgo Cuando se concede un préstamo, el prestamista tiene en cuenta la situación económica del prestatario para fijar la tasa de interés. Un riesgo eventual de que el deudor no pueda satisfacer el reembolso provoca un aumento del tipo de interés que se le aplica. De este modo, el prestamista percibe un interés más alto, que se considera que le compensa el riesgo asumido al acordar el préstamo. Así mismo, el costo es mayor para el deudor, lo que acentúa la presión financiera que soporta. Por ejemplo, en el 2002, Argentina tuvo que hacer frente a unas primas de riesgo superiores a 4.000 puntos de base, lo que significa que si el tipo de interés del mercado es del 5 %, a este país se le prestaba a una tasa del 45 %. Esto le significó de facto no tener acceso al crédito, hundiéndose aún más en la crisis. Para Brasil, en agosto del 2.002, la prima de riesgo era de alrededor de 2.500 puntos. , que compensa a los inversionistas por la incertidumbre macroeconómica y los riesgos asociados a la sostenibilidad de la deuda externa ecuatoriana. Lo que confirma que la demanda dependió del precio / interés y no de una validación positiva de los fundamentos económicos.

Lo que si debemos considerar es que la costosa nueva deuda, le alivia al Ecuador las presiones fiscales en el corto plazo. Le liberó del abultado pago que debía hacer en enero de este año y aplaza 4 años los flujos de pagos. En el mediano y largo plazos, se trata de una deuda más cara, muy ventajosa para los acreedores. Al final, con cálculos preliminares, se puede establecer que la diferencia (el mayor costo) sería de unos 1.500 millones adicionales en diez años, antes de comisiones y costos de transacción. Con esta operación se consigue, de forma costosa, postergar la resolución del problema.

La operación no reduce el endeudamiento público. Lo aumenta: la deuda pública externa e interna supera los 90.000 millones de dólares (casi 70% del PIB Producto interno bruto
PIB El PIB es un índice de la riqueza total producida en un territorio dado, estimada sobre la base de la suma de los valores añadidos. nominal). En síntesis, lo que se hace es cambiar la composición y el perfil de vencimientos de la deuda pública.

Un detalle a considerar, la deuda con el FMI lo coloca al país en el segundo puesto de países deudores de la región, detrás de Argentina, y quinto país en el mundo, con una de las deudas más altas per cápita a nivel global (casi 560 dólares al finalizar el 2025). La deuda con el Fondo bordeaba los 9.500 millones de dólares a fines del 2025; entre 2026 y 2034, el país deberá pagar cerca más de 11,6 mil millones en capital e intereses. Hay que considerar que este organismo multilateral, en el que la actual administración norteamericana tiene una enorme influencia, interviene como una suerte de banca de última instancia en esta economía dolarizada.

Otro punto a tener cuenta es que, como es normal en estas operaciones financieras, no se conoce quiénes compraron los nuevos bonos (Circula el rumor que sería una operación en la que habrían participado los Emiratos Árabes Unidos y que habrían exigido como garantía la explotación de gas en la costa ecuatoriana, en el marco del TLC y del Tratado Promoción y Protección de Inversiones que se negocia con dicho país, en el que se pretende incluir el arbitraje internacional, prohibido constitucionalmente: CRE Art. 422).

En estas circunstancias queda flotando en el aire la posibilidad de que Ecuador siga buscando financiamiento en el mercado internacional durante este año, y no solo con los organismos multilaterales de crédito. Las calificadoras de riesgo, que ya al finalizar el año 2025 habían mejorado las cifras para Ecuador (Fitch, por ejemplo), alentadas por esta colocación de bonos, volvieron a fortalecer esa calificación. El mejor aliado de estas operaciones y de los actores en el mercado financiero internacional es el FMI, puesto que con sus políticas económicas diseñadas para acumular reservas internacionales apuntala el objetivo de cumplir con el pago del servicio de la deuda Servicio de la deuda Suma de la amortización más los intereses del capital prestado. externa, no necesariamente mejorar la situación de la economía en función del bien común.

No podemos, finalmente, olvidar que se trata de una deuda inconstitucional (CRE Art. 290,3): la deuda solo puede ser reestructurada si las nuevas condiciones son más beneficiosas a las establecidas en la deuda anterior. Algo que evidentemente no sucede.

En conclusión, esta nueva colocación de bonos no responde a una visión estratégica que busque enfrentar el tema de forma estructural, simplemente se patea el balón para adelante. Es decir, se consigue un alivio temporal con deuda más cara a pagar en el futuro.

A la postre seguimos atados a la DEUDA ETERNA